据CNBC报道，私人股本已成为积极投资的中心，这意味着股市及其投资者可能面临更多挑战——尤其是在经济衰退时期。

　　资产管理公司AllianceBernstein表示，转型已经开始，不会很快结束。在本周给客户的一份报告中，该公司称未来十年“积极投资的主要表现形式”是在私人市场。

　　分析人士说，这种转变带来了潜在的问题。公共市场的流动性可能会枯竭，导致更大的波动性。而散户投资者可能没有那么多高增长的机会，因为企业很容易通过私募融资，选择不在交易所上市。

　　AllianceBernstein高级分析师Inigo Fraser-Jenkins本周在给客户的报告中称：“它让公众关注到公开市场流动性的弹性，甚至质疑公开股票市场的意义。很快，积极的投资将主要集中在私人市场。”

　　CNBC表示，这种转变主要是股票、债券或现金等传统投资回报率相对较低的结果。那些管理养老金或捐赠基金的人正转向“另类”投资——私人股本、风险资本或对冲基金。

　　“鉴于这种重新配置背后的动能，我们认为可能再也不会出现公共市场承担大部分活跃风险的情况，” Fraser-Jenkins称。

　　根据Preqin Private Equity and Bernstein的分析，私募股权业的“干火药”（dry powder，即可用于投资的现金总额）去年达到近1.1万亿美元的历史高位。与此同时，上市公司的数量正在减少。

　　报道指出，随着资金转向私人股本，其中一个转变是，主要股指将越来越容易受到价格大幅波动的影响。

　　捐赠基金和养老基金必须偿还一定的债务，并偶尔筹集现金。但Quadratic Capital首席投资官南希-戴维斯（Nancy Davis）说，一些私募股权投资有长达10年的锁定期。

　　戴维斯在接受采访时表示：“这意味着公共市场将更加动荡，因为你无法摆脱这些它们——当你需要筹集资金时，你无法买卖它们。”

　　她说，下次经济下滑时，市场波动的风险会更高。

　　戴维斯说：“在下一次经济衰退期间，也就是资产不会直线上升的时期，这些机构投资者将需要从某个地方筹集资金，而公开市场将成为唯一的选择，因为这将是他们目前唯一可以出售的东西。”

　　贝莱德(463, -1.22, -0.26%)首席执行官拉里-芬克（Larry Fink）本周在波士顿的一次会议上警告称，不要将太多资金配置到另类投资上。据彭博社报道，这位首席执行官表示，随着流动性的减少，投资者可能会过度配置另类投资。

　　据报道，芬克说：“这并不意味着有更多的选择是坏事——这可能是非常好的。让我们明确一点，有了另类投资，你就可以用流动性换取更高的回报。”

　　但CNBC表示，并不是每个人都有其他选择。一般投资者只有在高增长公司上市后才能接触到它们。尽管他们可能通过共同基金或养老金进行投资，但交易员早期入市的机会可能更少。

　　Fraser-Jenkins表示：“公共股本投资者很难进入企业的早期高增长阶段。这应该引起政策制定者的关注，因为公共股本市场允许投资者以私人资产所不具备的方式，民主化地进入投资工具。”

　　在很多情况下，公司几乎没有必要上市。他们可以相对容易地在私人市场筹集资金，在没有股票市场资金的情况下生存数年。通过保持私有，它们也避免了一些监管审查，当然还有股东的审查。2012年，美国就业法案将私人股东的门槛从500人提高到了2000人。这使得公司在达到这个限度之前可以保持私有。

　　因此，上市公司的平均年龄有所提高。例如，优步(41.57, -3.43, -7.62%)10年后才于本周在纽约证券交易所上市。

　　而对于能够进入私人市场的投资者来说，存在估值过高的问题。

　　例如，叫车服务公司Lyft(51.09, -4.09, -7.41%)本周的市值为156亿美元，而该公司上市当天的市值约为220亿美元。据Pitchbook的数据，该公司上一次的私人估值为151亿美元。自今年3月上市以来，该股已累计下跌30%。

　　戴维斯表示：“当Lyft等公司进行IPO时，你必须对私人市场的估值提出质疑。它们通常有180天的禁售期——当资源匮乏时，这些证券却在下跌，这不是一个健康的迹象。”

　　“股神”沃伦-巴菲特（Warren Buffett）一直直言不讳地批评私募基金的收费和业绩。上周末，在伯克希尔年度股东大会上，这位“奥马哈先知”再次对私人股本提出了批评。

　　巴菲特表示：“我们已经看到许多来自私人股本基金的提议，它们的回报率实际上没有以我认为是诚实的方式计算。如果我在管理一个养老基金，我会非常谨慎地对待提供给我的东西。”