北京时间3月3日晚，美联储宣布紧急降息50个基点，联邦基金利率目标降至1.0~1.25%。决定公布后，市场剧烈波动，美国10年期国债收益率跳升后回落，美元显着走弱，COMEX黄金价格上涨超3%。我们点评如下：

　　美联储降息50bps，对冲疫情风险

　　在简短声明及新闻发布会上，美联储主席Powell表示，美国经济基本面依然强劲，但疫情发展将令经济活动受到打击，尤其是旅游行业以及制造业产业链可能受冲击，美国经济前景面临风险“显着改变”；降息就是为了对冲疫情风险。

　　市场对降息50bps已有预期，但时间点略超市场预期。上周因对疫情发展的担忧，包括美国在内的全球金融市场大幅波动，股市下跌，信用息差大幅攀升，引发金融条件快速收紧，收益率曲线倒挂也加深，市场降息预期升温。随后上周五美联储主席Powell紧急发布声明[1]，表示将“采取合适行动”，令市场降息预期得到确认。因而，此次降息50bps并非出乎预料。不过，市场主流预期还是预计美联储在3月19号FOMC议息会议上降息，因而此次紧急降息的时间点还是略早于市场一致预期。

　　虽然紧急降息50bps属于非常规安排，但也并非没有先例。美联储FOMC一年召开八次议息会议，一般而言其货币政策均在议息会议公布。不过，紧急降息并非没有先例，2001年应对“9.11”恐怖袭击以及2008年应对股市及经济形势恶化时均曾经紧急降息。

　　降息后，美债收益率曲线倒挂得到缓解。最新3个月国债收益率为0.937%，而10年期为0.999%，也即3m10s已不再倒挂。美联储主席Powell也表示降息将有助于提振市场和企业信心，改善金融条件。

　　关注3月19日议息会议进一步降息可能

　　美联储在此次声明的前瞻指引部分，继续保留了将“采取合适行动”（act as aPPropriate）以支持经济的措辞。市场对此的解读是后续可能继续降息。向前看，我们预计疫情在全球、尤其是美国的发展，将是美联储政策走向的决定性因素；如果疫情继续发酵，建议关注3月19日议息会议继续降息可能，至于是将25bps还是50bps，将具有高度不确定性。

　　关注全球政策协调应对疫情可能

　　3月3日周二下午，7国集团（G7）央行及财长在联合声明中表示[2]，将“使用所有合适工具”（use all appropriate policy）对冲下行风险。此前周一，欧央行行长拉加德也紧急发布声明[3]，表示已经“准备好使用合适工具应对风险”（stand ready to take appropriate and targeted measures）。这些都是政策协调合作加强的迹象。因而，我们预计未来一段时期，全球各国货币和财政政策有望加强协调，出台系列政策以应对疫情带来的全球下行风险。最近的一个关注点是下周四3月12号欧央行议息会议，市场预计其降息10bps概率较大。

　　央行降息潮再起，或将支撑金价进一步上行

　　往前看，我们预计，其他央行或将跟进降息，持续扩散的负利率环境或将支撑金价进一步上行。此外，市场预期美联储在年内仍将进一步降息，美债实际利率进一步走低，我们预计，SPDR黄金ETF或将进一步增持。截止3月3日，5年期美债实际利率降至-0.6%，5年期欧债实际利率仍为0.43%，市场预期欧洲央行或将跟进美联储降息。根据欧洲央行观察，截至3月3日，欧元区货币市场现在预计欧洲央行下周降息10个基点的概率高达90%，高于3月3日早些时候的75%。美联储方面，市场预期美联储在4月份降息25bp的概率达到50%，年内降息2次及以上概率达到40%。

　　疫情仍在继续扩散，市场避险需求凸显

　　当前，全球新冠肺炎疫情（Covid-19）仍在发酵，除了中国、日本、韩国、新加坡等亚洲国家外，意大利、德国等欧洲国家，伊朗、科威特等中东国家疫情也在扩散中，美国疫情也存在扩散风险。我们认为，尽管全球黄金ETF达到历史最高水平，但美国SPDR黄金ETF持仓距离2009年的历史最高水平仍有15%的差距。随着美国地区风险偏好下滑，避险需求凸显，我们预计SPDR黄金ETF仍将进一步增持，并成为推动金价上行的主要推手。