去年年底，债王冈德拉克曾谈过股价的虚高和股价暴跌后美元的走弱。

　　3月5日，冈德拉克接受了媒体采访，他点评了美联储紧急会议降息，并谈到对近期债券市场的看法和疫情可能会带来的影响。3月6日，美东时间4：45 am，十年美债收益率跌破0.7%，再创历史新低，美国是否正在进入“0”利率时代？

　　1、现在十年美债利率已经到了0.902%，您对此有什么反应？您对信用债券市场有什么看法？

　　美联储降息一方面是美联储意识到公司债券市场遇到了麻烦，而这并没有引起很多人的注意。今天，垃圾债利差再次迅速走阔，基本到了2018年第四季度差不多的水平。鲍威尔不单单是一个理论派的经济学家，他还有PE行业的背景。自从重新启动宽松周期以来，他根据公司债券市场的问题来调整短端利率。最近的7天里，投资级的债券很难发行，我想这也是鲍威尔降息的原因。鲍威尔对信用债券市场很了解，在2018年连续两个月的时间里，高收益债券难以发行，最终鲍威尔改变了自己的鹰派措辞，转向宽松。

　　毫无疑问，股票市场的上涨很大一部分受益于股票回购。我们现在有10万亿公司债券存量，现在高收益债券利率的上行，股票回购也会出现问题。50bps降息的确缓解了高收益债券市场流动性问题，但是现在股市继续下跌，高收益债券利差又回到高位，市场无疑想要再次降息。其实历史上，由于恐慌因素美联储召开紧急会议降息50bps后，有很大的概率在最近一次FOMC会议上继续降息，而且很有可能降50bps。我们会看到短端利率不断接近0。但是我们不会有负利率，因为鲍威尔清楚的知道负利率会损害全球金融业。现在长端利率已经到了0.9%附近，我想大家现在买美债并不是想要赚钱，而是想不亏钱。

　　十年美债收益率已经破0.7%

　　2、您认为美联储采取了正确的行动吗？

　　我认为美联储降息是合理的。上周股市暴跌，这周过山车似的走势，高收益债券的利率上行的速度和美国国债利率下行的速度一样快，在这种情况下，你不能责怪美联储降息50bps，也许美联储会再次降息。因为短期内形势不会好转，美国卫生和公共服务部部长说，抗新冠病毒疫苗需要一年或者一年半的时间。没有人知道现在到底是什么情况，所以保持谨慎是必要的。

　　3、您觉得利率还能走多低？

　　长端利率已经处于很低的位置了，也许十年国债会到0.8%。短端利率毫无疑问还会走低。现在2年-30年国债利差是100BP，5年-30年利差是90BP，我们已经很长时间没有见过如此低的利差了。现在讨论利率的方向是没有意义的。即使你判断的特别准确，潜在的盈利空间也很小，不如持有现金。

　　4、有人说只要十年美债利率继续走低，就很难说股市已经触底。您对这种说法怎么看？

　　我对此同意。最近两年我一直谈论黄金，我从18年夏天开始看多黄金。美元在变弱，这是货币政策导致的，因为美联储在大幅削减利率，无疑这是利空美元的。在过去的14个月里，黄金表现非常好，即使在美元没有任何变动的的情况下。黄金以欧元和其他货币计价已经历史新高。黄金以美元计价也会历史新高，这应该是很确定的事。你不必买十年美债来赚钱，你可以买其他资产来赚钱。

　　5、您在看所有类别的资产时，您最关注的是什么？哪些因素会指导您往哪个方向走？

　　我们应该关注一些经济数据。第一个是申请失业救济人数，这是衡量美国就业市场的一个很好的指标。现在失业率处在很低的水平，这使得经济看起来还不错。但是如果跟旅游，娱乐，社交相关的活动继续受疫情影响，那么你要想申请失业救济人数还会保持在每周20万附近吗？申请失业救济人数的5年移动平均值是24.3万。一个对经济衰退最有预测性的统计数据是，每周申请失业救济人数大于5年平均移动值，这是对衰退的定义。所以我们要持续关注就业市场的情况，如果中小企业，旅行，娱乐业继续放缓，无疑会引起失业人数的增加。这会对经济产生很大影响。

　　第二个是消费者信心指数。消费者对当前的信心指数有超强的韧性，处于一个很高的位置。但是有趣的是，在过去的18个月中，消费者对未来十二个月的信心指数非常惨淡。我们应该对消费者当前的信心保持警惕，因为消费者对未来不确定已经有一段时间了。在历史上，如果消费者当前信心趋同于对未来的信心并且一起变弱的时，经济往往进入衰退。

　　还有一个关于就业的指数我们应该特别关注，美国劳工流动调查报告（JOLTS）职位空缺，人们往往忽略这个指标，现在这个指标很弱，基本跟08年金融危机一个水平。

　　对金融市场而言，两个行业遭受了重大打击：金融业（银行）和航空业。旅行禁令解除之前，航空业不会改善。而由于低利率，金融部门同样遭到了破坏。我们做了一个表，比较自1995年以来日本，欧洲和美国金融部门的表现。我们可以看到，自1995年以来，日本银行业下跌了80%，因为日本央行长期实施0利率政策，而且到现在，也没有任何起色，因为在0利率环境下，银行不会赚钱。而从08年金融危机以后欧洲和美国的银行开始恢复。

　　6，那么财政方面呢？很多人说美联储只是做了他们能做的事情，而市场需要更多来自财政方面的措施，您对此怎么看？

　　降息50bps并没有对市场产生什么影响，因为债券市场已经price in，其实人们想要降息75bps，美联储只降了50bps。所以降息之后风险资产大跌也不足为奇了。从长期看，财政刺激没有一点道理，因为我们国家债务增长速度已经超过了名义GDP水平。所以你是想应对短期的问题还是应对长期的问题？如果你想应对短期的问题，你应该给中产阶级减税，或者像小布什一样，直接给人们发钱。金融危机时候，他两次给中产阶级发钱，大概有500刀。对于中产阶层而言财政刺激是很有效的方法。