欧洲央行加码QE而非降息：意料之外 情理之中
作者：普罗汇来源：www.877fx.com 时间：2020-03-13 18:37:43
北京时间3月12日晚间，欧洲央行举行议息会议，“意外”维持三大关键利率不变，主要再融资利率为0%、存款便利利率为-0.5%、边际贷款便利利率为0.25%。加大量化宽松，额外增加1200亿欧元资产购买规模直至年底；为银行提供暂时性的资本援助，允许银行降低资本充足率。未来，预计欧洲央行将维持利率在当前或更低水平，直至通胀前景改善。主要关注点如下：
第一，疫情冲击，形势所迫，欧洲央行加码宽松操作。截至3月12日，新冠病毒疫情已传播至全球100多个国家和地区，除中国以外累计确诊病例45760例，其中，欧洲国家累计确诊约2.4万例，意大利确诊病例过万，成为中国以外疫情最严重的国家。在经济层面，欧洲复苏势头本就疲弱，新冠疫情进一步对欧洲产业链、服务业等产生负面冲击。根据OECD最新预测，2020年欧元区GDP增速将为0.8%，相比此前预期下调0.3个百分点，其中意大利2020年经济增长或将归零。在政治与社会层面，新冠疫情将使欧洲各国政局“雪上加霜”，疑欧情绪再度上升，堪比又一轮难民危机。在金融层面，过去一个月全球金融市场剧烈震荡，股市与原油暴跌双重施压，欧洲股市全线“崩盘”，欧洲STOXX50、德国DAX、法国CAC40分别较年初下挫11%、27%和29%。在疫情冲击及市场裹挟下，欧洲央行都需要加码宽松，保障经济社会与金融市场稳定。
第二，意料之外，情理之中，欧洲央行跳过降息，诉诸量化宽松与流动性工具。欧洲央行维持三大利率不变，以量化宽松与流动性工具应对疫情冲击，主要有三方面原因：一是降息空间已极为狭窄。相较于2009年金融危机前3.25%的基准水平，欧洲央行一路降息至-0.5%，下探至历史最低水平；相较于美联储传统降息刺激，欧洲央行缺失前期加息回归常规路径的机会，持续深陷负利率六年，边际刺激效果下降。特别是去年下旬，欧洲央行重启QE饱受质疑，开始启动货币政策框架评估，负利率已在政府和民间层面“触底”。二是降息托底效果有限，不如采取针对性措施。在疫情冲击下，降息更多在于刺激需求，但对供给端提振效果有限。欧洲央行加码QE，提供额外流动性，以针对性措施为银行等金融机构松绑，并以信贷支撑相关企业渡过难关，同时也具有实质性降息的效果。三是保留更多缓冲空间。本轮欧洲央行维持三大关键利率不变，一方面在于为后续冲击保留一定的政策空间，掌握未来的主动性，另一方面也要兼顾考虑深度负利率的负面效应，避免“饮鸩止渴”。
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