北京时间4月30日凌晨2点，美联储公布4月FOMC议息会议决议。此次会议相对平静，并未公布新的宽松措施，但美联储立场依然偏鸽派，暗示如有必要将再度加码宽松。向前看，我们预计美联储年末总资产有望扩张至10万亿美元，且将较长时期均保持零利率：

　　1. 4月会议并未公布新的宽松措施，市场已有预期。

　　3月以来，美联储快速通过一系列宽松措施：a）3月3日、15日分别紧急降息50bps和100bps，重回零利率；b）启动无限量QE（国债、MBS），3月中至今已购买了1.64万亿美元；c）宣布各类信用工具，规模约2.3万亿美元，部分已启动购买，其余也将在近期启动；d）与外国央行外汇互换，及对海外央行开放互换工具，最新规模已达4300亿美元左右。加总看，3月中以来的6周，美联储总资产增加2.3万亿美元，占GDP比例10.6%，超过QE3时期累计两年的购买规模（1.7万亿美元，占GDP比例9.6%）；最新美联储总资产达6.6万亿美元。因此，此次4月会议平静度过，市场已有充分预期。

　　2. 但美联储充分认识到经济依然将面临较大困难。

　　政策声明中，美联储表示，疫情及相应的隔离措施导致经济活动大幅下滑（sharp decline）而失业飙升（surge in job    losses）；弱需求及低油价正在压制（holding down）通胀；金融条件也受到疫情冲击、信贷向实体经济的流动也受到损害。美联储因此认为，此次公共卫生危机将在短期显着抑制（weigh heavily）经济活动，就业，以及通胀；甚至，对中期经济增长也造成不小的风险（considerable risk）。

　　3. 立场继续偏鸽派，对加码宽松持开放态度。

　　面对高度的经济不确定性，美联储立场继续偏鸽派，表示将继续适当使用所有工具支持经济（will use its tools and act as appropriate to support the economy）。

　　4. 向前看，我们预计美联储两方面宽松支持金融市场及实体经济：明确表示保持较长时期零利率、以及总资产年末扩张至10万亿美元。

　　a）设定利率指引。美联储需要让市场相信，其利率将在较长时期保持低位，从而支撑需求。这点可通过修改前瞻指引实现。此次会议并未修改指引，但Powell在发布会上表示，当前市场的预期是合适的。当前2年期美国国债收益率约0.2%，隐含市场预计未来2年联邦基金利率目标将保持在当前水平不变。因此，我们预计不久美联储将给出更加清晰的利率指引。

　　b）继续扩表。对于开放式QE（国债及MBS购买），美联储国债日均购买已从3月中旬的750亿美元每天下降至本周的100亿美元每天，但速度依旧远快于此前的几轮QE。

　　向前看，美联储表示QE目标是“保持金融市场稳定运行”，也就是保持金融市场不要受到类似3月流动性冲击的困扰。因而，随着近期金融市场继续改善，我们预计美联储在未来3个月内 QE将显着放缓至与此前几轮QE类似的速度。

　　不过，未来一段时间，美联储此前通过的2.3万亿美元信贷购买计划将较快落地，从而接力QE推动总资产扩张。而且，美联储主席Powell在会议上表示，如有必要，这些购买可以加码。此前CARES Act拨款给财政部的4540亿美元资金，可以支持美联储购买约扩张4.5万亿美元信贷资产。我们预计其将充分利用这些财政部资金，因此，其年末的总资产有望扩张至10万亿美元左右，占GDP比例接近50%。