今年黄金的牛市赚足了投资者的关注焦点，同时流入的还有源源不断的资金，特别当下在创造历史高点后已成为全球投资者的第一投资选择，来自四面八方的资金加速流入令其走势逻辑也在发生变化，像昨天创新高后大跌70美元随后V型反转再涨回50美元，这种大起大落实质上就是典型的“散户化”运动，由于大量的普通投资者相继涌入这个市场，而普通投资者的特性就是“跟风”，是“追涨杀跌”，所以今后大起大落的波动在黄金市场或会更常上演，但波动率放大本身并不是坏事，对于投资者而言也意味着更多的交易机会，只是节奏上的把握则尤为重要。而明天凌晨2点，金价迎来一个重大考验，将决定多头是偃旗息鼓还是再度爆发。

　　一边黄金市场赚足了焦点，而原油市场则陷入“无人问津”的尴尬局面，自欧佩克+执行史上最大的减产协议以来，虽途中出过不少幺蛾子，但总体无伤大雅，不妨碍减产的总进程，另一方面需求端由于疫情的影响迟迟未能提振，油价就此陷入进退两难的境地。众所周知，单边行情只有在供需面失衡的情况之下才易爆发，而当前供需面暂时进入了平衡期，油市已进入将近两个月的横盘整理。可金鳞岂是池中物，一遇风云便化龙，虽蛰伏的时间长了一些，可毕竟是“大宗商品之王”，油市从不缺资金和成交量，一旦爆发便将为金融市场又带来一场巨震。

　　美元走弱，与资产负债表

　　长期以来，美元和黄金都一直是全球避险优先选择的资产，而在今3月疫情席卷美国后，美联储大搞“量化宽松”，美元流动性由紧缺转为泛滥，美元的信用以及美元的避险价值正在悄然发生变化。

　　美元的走弱同时也让全球避险资产配置方式生变，首先美元作为全球通用货币，最直接得益的是具有货币替代属性的资产，比如黄金，比如比特币，近期相继地疯狂暴走和奔现，足以说明一切。目前美元处于强弱转换之际，所以近期各类资产价格波动比较大，除黄金白银的疯涨外，欧元、英镑、日元等货币也都出现明显的升值，只是与美元为换算单位的原油近期却走得不太寻常，该涨不涨有酝酿下跌趋势的意味。

　　下破94关口还不是美元的贬值终点，在未来一段时间里，美元大概率还会开启新一轮长期走弱趋势，按照美国目前的宽松规模和资产负债表的上升趋势，未来美元两年下跌到80-70关口也不足为奇，只有直到美国的疫情缓解、美联储收紧货币周期，才是美元结束贬值周期的时候。

　　接下来我们看看美联储的资产负债表预示了哪些信息。

　　最新的美联储负债表已经升破至7万亿元，什么概念？我们回顾一下上一轮金融危机时同样的量化宽松下美联储资产负债表情况，从2008年11月到2012年1月，美联储资产负债表从危机前的约0.9万亿美元扩张至2.75万亿美元，此间美元指数从89.62跌至72.70，而相对应黄金从700美元涨到最高1921美元，大涨了1200点，涨幅高达170%。

　　回到当下，今年从3月至今，美联储资产负债表从4.3万亿美元已经膨胀到7万亿美元，市场保守派估计到年末将膨胀至10万亿美元，德银最新的报告中更是将美联储资产负债表将扩张至20万亿美元。而反观今年黄金价格从3月份到目前也才上涨了不到37%，撇开扩表速度不提，仅从绝对规模估算，黄金如果要与08年的历史走势相比较，只有上涨到2500美元才符合当时的资产负债表速度，而如果美联储扩表到10万亿，那么估算到黄金的上涨幅度是4000美元以上！所以近期投行又再纷纷上调黄金的上涨预期，就是因为有美联储的资产负债表数据作为兜底的信心。

（德银预测美联储资产负债表未来几年的走势）

（单从资产负债表看，黄金尚未完全兑现涨幅）

　　今日不平凡！美联储利率决议+EIA库存数据

　　周四02:00 美联储将会公布利率决议。在6月，美联储表示利率将维持在低位，直到美联储有信心经济能回归正轨。另外，美联储指出，疫情导致失业激增；需求走软、油价下跌使得通胀下行。为了恢复经济、提升通胀，美联储将会继续进行大规模购债，如果本月的论调一致，提升通胀对于黄金和原油都不失为一个利好。

　　到了这个月，据CME“美联储观察”，美联储7月维持利率不变的概率为100%，9月维持利率在0%-0.25%区间的概率为100%。当前市场普遍预期美联储的论调可能趋于鸽派，若如预期，美元也将继续承压。

　　美联储公布利率决议后的半个小时，也就是周四02：30，美联储主席鲍威尔将召开发布会。近期有迹象表明美国经济复苏似乎停滞不前，因此，鲍威尔可能采取更为谨慎的措辞，留意如果提及美联储将会继续提供宽松政策那么美元将加速下行，而相反黄金将迎来多头再度的狂欢。

　　此外，再来看看美国EIA原油库存对油价的影响。上周市场预期，美国EIA原油库存会减少208.8万桶，结果大增489.2万桶，精炼油库存也有所增加，汽油库存小幅下滑。

　　今天凌晨，API原油库存公布，结果减少682.9万桶。数据公布之后，油价受利好提振小幅上涨。根据以往的经验，API库存数据和EIA库存数据有着比较强的正相关性，所以EIA原油库存也较大概率下滑。

　　当前市场预期，美国至7月24日当周EIA原油库存不会变动，如果公布数据录得增加，油价可能短线下挫；如果库存数据录得减少，油价有望走强。

　　近期美元大涨，原油却始终盘旋于整理不为所动，其中一部分的原因还是由于油价的复苏依旧面临打击，美国页岩油复工、疫情导致的全球燃料消耗受阻、航空业复苏陷入停滞，以上这些数据都显示了原油受到“需求复苏停滞”的打击。即使欧佩克正在进行史上最大规模的减产，可供应的速度依旧远超原油的需求复苏，这也是令原油多头感到不安的一个重要原因，于是对油价的后市展望更有可能是下跌，而不是上涨。今晚的EIA或为短期的油价走势带来指引，盘整多时的油市也是时候要闹出点动静来了，毕竟“大宗商品之王”并不甘这样的寂寞。