在最新的流动性报告中，美银首席投资策略师哈特奈特指出，现在美国私人部分金融财物价值已经是GDP的6.2倍，为历史最高水平。上一年8月，该比例为5.5倍，而1950-2000年间的正常水平为2.5-3.5倍。

　　哈特奈特在报告中写道：”现在除了流动性，什么都不重要了……21万亿美元的方针影响、美联储均匀每小时20亿美元的财物购买，让人们在面临GDP缩水10万亿美元时变得麻痹不胜。”

　　此外，哈特奈特指出，现在一切人都知道到了当前的低收益率环境，这并不是说它是过错的，但(事实上)它正在催生一个泡沫。这也是为什么哈特奈特现在坚信，在标普500指数到达4000点、黄金到达3000美元、石油价格到达60美元/桶之前，投资者对一切财物的抢购不会完毕。

　　值得一提的是，标普500指数中排名前五的股票市值现在在该指数中的占比已到达23%，创下历史新高，并远远超过了科技泡沫时期的峰值。

　　而随着市场深陷或许是有史以来最大的泡沫、经济堕入衰退，银行开端拒绝放贷，各州无法保持支出。

　　银行不肯借贷：71%的信贷职工表明，第二季度银行贷款规范收紧，为08年第四季度以来最严格的一次;

　　州和地方政府无法保持支出：美国各州税收同比遍及有所下降，其中纽约下降37%，加州42%，俄勒冈53%。如果无法返校、返工以及康复收入，美国各州和市政府的预算赤字在2020年或许会超过1万亿美元。

　　一切这些都发生在美联储“直升机式”撒钱、赤字飙升、黄金屡创新高的情况下。据分析，若美国第四轮财政影响计划超过1万亿美元，美国联邦预算赤字将占GDP的25%，这是自1943年二战时期27.5%的峰值以来的最高水平。

　　一起，高盛也指出，因为美联储大肆印钞和美元的大幅贬值，美元的全球储备钱银位置正在下滑。正如哈特奈特在报告中所写，美国通过以下方式为其债务和赤字融资：

　　1.美联储财物负债表(若美国“日本化”，美联储将持有更多美债);

　　2.美元贬值。美元的重大拐点总是预示着美国领导层的更迭(1971=滞涨、1980=通缩、2001=全球化、2020=通胀以处理不平等)。

　　那么，以上种种对市场来说究竟意味着什么?答案是，哈特奈特估计的“夏日低谷”终究或许不会来临，但2020年将会是市场的“大顶”，2021年市场将会迎来熊市。

　　“夏日低谷”：哈特奈特估计的夏末低谷(标普500指数跌至3050点)到现在为止是过错的猜测，但风险在7月非农数据改善和两党商议第四轮财政影响计划后有所增加;土耳其里拉处于历史低位，这是资本流动紊乱的首个痕迹;政府债券收益率走低令市场持看涨观点，直至信贷利差扩展。

　　“大顶”：哈特奈特认为，2020年风险财物极有或许在疫苗成功推出、空头完全屈服、利率到达更高水平常攀至顶峰;根据熊市反弹的历史经验估计，标普500指数在今年8月至2021年1月间的峰值为3300-3600点;流动性会推进金融财物过度上涨，直至美元走弱/信贷利差扩展引发信贷事情，或财政影响/美债收益率上升预示经济复苏。

　　总而言之，哈特奈特的结论是：“2020=牛市;2021=熊市。”因此他推荐购买波动性和通胀对冲财物，也便是做多VIX指数和黄金。