美国股市自金融危机以来已经度过了10个年头，当年经济危机的爆发引发了大衰退，导致数百万人失去工作和住所。与此同时，股票市场大幅下挫，标普500指数市值跌去一半。世界各国政府和中央银行均采取了大规模措施来救市。但颇具讽刺意味的是，这些措施可能只是为下一次危机奠定了基础。

　　根据摩根大通的说法，该公司在最近的一份报告中分析了经济危机出现的原因和应对措施。当前的经济发展仍然受到2008年所采取措施的影响，但是这种环境已经开始出现变化，到明年这种变化将会更加明显——而这是一个未被充分认识的风险。

　　政府和央行在金融危机期间采取的主要措施是大规模的货币刺激政策，包括问题资产救助计划，政府从即将破产的金融机构手中购买有毒资产并实施量化宽松政策，美联储降低利率，购买政府债券并刺激更多投资，使股票更具吸引力。总体而言，美联储购买了约10万亿美元的资产。

　　“这种情况预计从2019年开始会出现逆转。这种资金流出（或缺乏新的资金流入）可能导致资产减少和流动性中断，并可能引发金融危机，”摩根大通写道。 “下一次危机的主要特征将是自上次危机以来这些市场发展所需流动性的严重中断。”

　　人们普遍认为央行政策的变化对股票来说是一种风险。自从上次经济危机结束以来，这种风险一直伴随着这一历史上最长的牛市。 Stifel机构股权策略主管Barry Bannister最近写道，股票处于“危险区域”，利率上升可能引发熊市，导致“股市下跌速度快于美联储的反应速度”。

　　另外，美联储一直在减少其资产负债表的规模，随着之前各轮量化宽松政策的实施，美联储的资产负债表规模已经扩大至近4.5万亿美元。美联储资产负债表的平仓被视为华尔街失去了稳定的支持。

　　摩根大通将其假设情景称为“流动性危机”，并表示其可能发生的时机“将在很大程度上取决于央行正常化的步伐，商业周期以及各种特殊事件，如美国现政府发动的贸易战。

　　货币政策的变化也将对债券市场产生影响。自2016年7月创下历史低点1.4%以来，美国10年期国债的收益率已攀升至2.95%。这意味着债券价格已经下跌，因为价格和收益率成反比。如果2016年6月确实标志着债券牛市的转折点，那么这可能对资产类别的风险产生重大影响。

　　“在过去二十年中，大多数风险模型都（正确地）依靠债券来抵消股票风险。在货币宽松政策出现转折时，这种方法很可能会失败。“摩根大通写道。 “在下一次危机中，债券很可能无法弥补股市资金的流失。”

　　上个月，Charles Schwab首席全球投资策略师Jeffrey Kleintop警告说，全球目前的债务水平可能会加剧下一次金融危机的严重性。

　　他援引国际货币基金组织（IMF）的数据称，2016年底全球债务达到164万亿美元，这是最新的数据。几乎占全球GDP的225%，并且在金融危机前的水平上增长了50万亿美元。

　　Kleintop写道：“虽然高债务负担本身不一定是一个问题，但它会增加系统抵抗冲击的脆弱性——尤其是可能提振利率的冲击。” “从理论上讲，所有这些债务意味着利率上升带来的潜在损失将比过去更加严重，尤其是美元走强会推高美国境外以美元计价债务的成本。”

　　摩根大通近期并没有预测会出现危机，称美国经济目前的失衡“充足但并不明显”，“缺乏严重失衡表明下一次经济衰退将不太可能引发类似2008年风格的危机。”最可能的经济衰退情景，它补充说，”“看起来比2008年温和，更像是1990年或2001年。”

　　目前，它的模型展示出明年开始经济衰退的可能性为25%，“外汇开户和历史平均值相比并没有特别高。”