近期，澳元持续走弱，并在5月跌至2016年1月的低位附近。
　　
　　全球宏观研究机构Rothko Research近日撰文表示，鉴于澳大利亚国内的楼市疲软，做空澳元是一个不错的交易方式，但近来澳元与相关先行指标的走势出现了分化现象。此外，近18个月中，澳元/日元的下跌持续反映了除美国外全球股市的下跌趋势。
　　
　　在澳联储和澳元走势方面，尽管通胀下行而澳联储在5月会议中维持利率不变，但市场普遍预期在今夏将有一次降息，第二次或发生在明年初。同时，利差因素也将施压澳元/美元。该机构继续看空澳元/日元，并建议在更高的价位做空澳元/美元。
　　
　　放缓的房地产市场
　　
　　过去几年中，许多经济学家和评论家就曾提示，要警惕澳大利亚楼市的“硬着陆”，因为考虑到房价以不可持续的速度增长，首次购房者已难以通过存钱来购买房屋。根据澳大利亚统计局(Australian Bureau of Statistics)数据，澳洲房地产市场价值约7万亿美元，也是目前为止规模最大的资产类别。
　　
　　在2012-2017年间，悉尼和墨尔本这两个主要城市分别经历了房价80%和60%的升值，使得房价中位数与收入的比率达到了历史高位(根据一些预测，该比率高达12倍)。不过，在过去两年中，澳大利亚房价已陷入下行趋势，其中八大城市的平均房价比上年下降了5%(如下图-左)。
　　
　　因此，鉴于银行贷款规模大致相当于名义GDP的80%(如下图-右)，且由于贷款违 约率接近于零而不存在贷款损失，因而，做空银行可作为做空澳大利亚楼市的一种方式。
　　
　　由于澳联储可能因考虑到楼市下跌而将利率快速降至零，澳元受此影响将会走弱。因此，另一个有趣的交易方式就是做空澳元。
　　
　　该机构认为，除了楼市疲弱的迹象外，在未来数月中，还有不同的市场因素对澳元造成压力。
　　
　　澳元如此疲软 投资者该担心吗？
　　
　　澳大利亚房价同比;银行资产与GDP的比较
　　
　　投资者应该为澳元走弱感到担忧吗?
　　
　　自21世纪初以来，澳元常被作为全球经济活动的主要先行指标之一。这意味着，在全球经济增长和再通胀时期，澳元应当出现升值;在经济增速放缓时期，澳元应当出现贬值。
　　
　　举例来看，下图(左)中显示，伴随着2016年的再通胀，澳元和铜价(二者均可作为先行指标)均出现上涨，这很大程度上得益于中国信贷条件的放宽。图中绿线展示了中国信贷扩张的情况，以社融的年化增长率来衡量。该指标也常常被该机构用作全球股市的先行指标(领先6个月)。
　　
　　该机构认为，观察2004年以来，澳元、铜价、以及中国信贷扩张之间走势强关联关系是一件非常有趣的事。
　　
　　不过，该机构提醒称，在过去两年中，澳元对于市场上的利好消息反应都不大，并且与商品或股市等其他先行资产的走势有所分化。下图(右)中展示了自2017年中以来，澳元/美元与铜价之间的分化走势。
　　
　　澳元如此疲软 投资者该担心吗？
　　
　　澳元、铜价和中国社融同比变化;澳元/美元与铜价的比较
　　
　　那么问题来了，有什么资产是可以相信的呢?
　　
　　该机构指出，同时还观察到澳元/日元的汇率与全球股市在过去3年半中的分化现象。鉴于日元常被作为避险货币，在避险环境下日元倾向于升值，因而，该机构将澳元/日元作为一个衡量风险的指标。下图(左)中显示，澳元/日元自21世纪初以来，与全球股市的走势出现强关联，这意味着澳元/日元的上涨代表了市场风险情绪的提升，而这对股市是个利好。
　　
　　但是，澳元/日元自2016年初以来开启下行趋势，大约从90跌至75，而同期股市出现了上涨。当对比除美国以外的全球股市时，这一分化现象可能并没有那么明显(如下图-右)。不过，从中仍可以看出，在过去18个月中，澳元/日元的定价中仍然持续反映了股价的下行趋势。
　　
　　澳元如此疲软 投资者该担心吗？
　　
　　澳元/日元与全球股市比较;澳元/日元与美国以外全球股市比较
　　
　　澳联储以及澳元展望
　　
　　澳联储在5月的议息会议上宣布维持现金利率保持在1.5%不变(自2016年7月以来均维持在该水平)，尽管该国通胀率出现了下滑。虽然澳联储行长Lowe在5月会议声明中表示劳动力市场强劲，但澳大利亚的年化通胀率已从2018年二季度的2.1%下滑至2019年一季度的1.3%。
　　
　　下图(左)展示了中国通胀压力的下行，随着过去两年中，中国的PPI从7.8%大跌至0.9%，对澳大利亚物价也造成了影响。该机构认为，PPI可作为衡量中国通胀的一个替代指标，因为中国国债对于PPI的变化更为敏感。(如下图-右)
　　
　　澳元如此疲软 投资者该担心吗？
　　
　　澳大利亚与中国通胀比较;中国通胀与10年期国债比较
　　
　　尽管澳联储预期通胀在2019和2020年分别缓慢升至1.75%和2%的水平，但澳大利亚楼市的负面影响，将施压政策制定者在中期采取宽松的货币政策。
　　
　　随着2019年8月到期的30天银行间现金利率期货合约价交易在98.73的水平，市场定价中已充分反映了澳联储在今年夏季降息一次的预期。此外，市场参与者预期澳联储第二次降息将发生在明年年初，随着2020年1-2月到期的期货合约交易在99以上。
　　
　　考虑到利差因素在当前的经济环境下将持续利好美元，这无疑将在未来数月继续施压澳元。(如下图-右)
　　
　　5月17日，澳元/美元再度下测了2016年1月时的低位0.6860，同时，动能指标显示了汇率的下行趋势。不过，要在当前的价位上做空澳元/美元非常困难，特别是在过去16个月中已出现15%贬值的情况下。
　　
　　该机构认为，澳元/美元的下一支撑位在0.6230，这也是2008年10月时的低位(如下图-右)。该机构继续看空澳元/日元，这也是做空股市的一种替代方式，但仍在等待澳元/美元上涨的进一步巩固，随后在更高的价位做空澳元/美元。