美国劳工部公布的就业报告显示，美国11月非农就业人数新增26.6万，远高于18万的预期值，和上修的15.6万前值；失业率录得3.5％，优于预期和前值，重回近半个世纪新低位置，并且失业率已经连续20个月保持在低于4％的水平；8月每周平均工时为34.4，持平预期值与前值。10月就业参与率升至63.2％，继10月创2012年以来最好表现后有所回落。整体来看，美国非农就业数据超预期，整体就业状况仍保持良好，就业市场依然强劲。

　　大项来看，商品生产项和服务生产项新增就业人数不同程度上涨，分别录得4.8万和20.6万，较前值分别多增7.3和1.8万，拉动非农就业数据超预期大幅增长。从分项来看，通用汽车罢工事件导致的制造业就业人数大幅下降，成为10月非农就业不及前值的核心拖累因素，而11月份罢工的通用汽车工人重返就业市场，制造业分项较前值大涨9.7万，创1998年以来最大增幅，成为非农数据超预期表现的核心影响因素；另外，教育与保健服务项，特别是其中的医疗保健和社会救助，以及信息业在不同程度上拉动非农就业上涨。休闲与酒店业、零售业、批发业、建筑业和采矿业分别少增2.5万、2万、1.43万、1.3万和1.1万，在一定程度上制约了非农数据的进一步上涨。

　　季节性方面，制造业（包括耐用品制造、汽车与零部件项）、教育与保健项、新增非农项、商品生产合计、公共事业项、信息业均强于季节性；私人合计、服务生产项略强于季节性；采矿业、建筑业、批发业和零售业弱于季节性；非耐用品制造、仓促运输业、金融业、专业与商品服务项基本符合季节性表现。由此可见，制造业和教育与保健是非农就业超预期和前值表现的最核心影响因素，去除制造业影响，美国非农数据表现一般偏弱，没有明显上涨趋势，则就业市场整体强劲的背后隐含着疲弱下行风险。

　　总体来看，罢工的通用汽车工人重返就业市场提振制造业就业成为非农数据超预期表现的核心影响因素，教育和医疗行业的就业回暖亦抵消了其他项对非农就业数据的拖累，整体未受到外部风险事件冲击；另外，制造业的回暖同时拉动美国10月失业率再回近半个世纪新低水平，经济下行对失业率的滞后负面拖累影响再度延后。其他方面，就业参与率继10月创2012年以来最好表现后有所回落，时薪环比亦小幅下降，强劲的就业市场表现背后亦隐藏着风险，工作时长则相对稳定。非农就业数据整体表现依然强劲，然不考虑制造业的超预期超季节性表现拉动，美国非农数据表现一般偏弱，没有明显上涨趋势，并且ADP民间就业报告显示，11月民间就业岗位增长急剧减速，就业市场整体强劲的背后隐含着疲弱下行风险。故强劲的就业市场能否稳定值得商榷。

　　数据公布后，黄金跳水下挫近20美元，美欧洲股市等风险资产上涨，美元指数逆转连续一周的下行趋势上涨。我们认为强劲的非农数据对黄金等避险资产的影响有限，贸易向好消息亦难以改变紧张局势，避险情绪仍将会推升黄金等避险资产，我们认为黄金等避险资产仍有上涨空间，黄金回落正好是买入时机，可逢低买入黄金等避险资产。美欧股市等风险资产高位震荡，或可能会继续创新高，但是下行风险亦较大，谨慎配置美欧股市等风险资产。美元方面，短期内依然会偏强震荡，但是长期看，经济和息差优势逐渐收窄，预计明年会偏下行。

　　非农数据强劲表现支撑经济依旧温和扩张，支撑美联储认为劳动力市场维持强劲可支持消费者和经济增长的观点，将给美联储更多理由维持利率不变，接下来将更多的视数据调整其政策。制造业危机、贸易局势以及地缘政治等风险因素依存，我们依然维持2020年对美联储政策和美国经济的预期。我们认为2020年全球经济和美国经济下行风险依然较大，美联储在2020年依然会降息1-2次以刺激经济扩张。经济预测方面，美国2020年经济增长预计将降到1.7％以内，不排除降到1.5％以内的可能。