进入六月份的第一周，由美国劳工部发布的备受市场关注的非农就业数据闹出一大乌龙，因为就在市场对意外利好的五月非农就业数据喜出望外之时，劳工部冷不丁泼出冷水，称失业率数据在统计过程中出现错误，真实数据比发布数据高出3%左右。我们就不在这“声讨”劳工部为何出错，而在这份数据中，仍有五点值得我们注意。

　　1. 根据劳工部在6月5日美东时间上午8：30发布的数据，美国5月份非农新增就业250万人，失业率环比下滑至13.3%。5月份的新增就业人数创下自1939年以来美国历史新高。尽管随后劳工部表示统计出现错误，实际总失业率比公布的数据要高出3%，即在16%附近，但也依旧好于市场预期的20%，更不用说接受道琼斯调查的经济学家们曾预计5月非农就业会减少超过800万人了。

　　2. 比起用U3口径统计的失业率，U6口径下的失业率更为真实。也就是说，如果将那些本想寻找工作但又放弃的、想找全职但在做兼职的、因为失业救济金用光了而放弃失业登记的等等人群考虑在内的话，美国5月失业率为21.2%。

　　3. 就业报告中的关键指标之一 “时薪”的表现与真实情况背离。根据劳工部的数据，5月非农私营领域的平均时薪由去年5月的87美元涨至29.75美元，生产及管理领域的员工平均时薪由去年23.42美元涨至25美元。之所以失真，是因为时薪的同比上涨是由于更多的高薪员工保住了工作，低薪员工失去工作导致的。

　　4. 5月意外的新增就业归功于政府推出的定点帮扶中小企业的PPP（Paycheck Protection Program）贷款项目。财政部长姆努钦在5月28日的新闻发布会上表示，PPP已帮助了超过5千万美国工人继续留在工作岗位上。PPP为符合要求的小型企业提供贷款，其中至少75%的贷款资金必须用于薪资开支。截至5月28日，据小型企业管理局（Small Business Administration），已发放了5100亿美元。

　　5. 在周五盘中期间，尽管劳工部承认真实的失业率数据可能超过16%，但股市似乎选择了视而不见，道指在周五涨超800点，涨幅15%，纳指更在盘中创新高。在美国失业率持续走高的背景下，华尔街和现实大幅背离。

　　全球疫情蔓延、供应链断层、实体经济遭遇严重冲击、企业接连破产，华尔街是真的无视现实而活在另一个平行的繁荣世界中吗？当然不是。有市场观点认为，之所以“不在意”令人发指的失业率数值，是因为大部分失业人员都是“停薪留职”，待经济复苏后，则会重返工作岗位。

　　但这并不能缓解一个潜在风险，即如果这一部分等待复工的人群长期都未能复工，那么，失业率并不会随着全美的逐步复工而得到骤降。所以，我更偏向另一种观点，即失业率越高，投资者越倾向认为美联储会推出更多刺激经济、利好股市的手段。所谓塞翁失马焉知非福。这种华尔街的逆向思维，我们也不只见过一两次，利空的经济数据曾多次助涨股市。

　　毋庸置疑，美联储为应对疫情而推出的全新宽松政策以及财政部的经济刺激措施是推动美股近期上涨的最大原因。美联储主席鲍威尔在5月底的讲话中表示，美联储将会在最大程度使用工具来支持美国经济，并会在未来很长一段时间内，将前瞻性指引和量化宽松设置为常规工具，这相当于为投资者注入了定心丸。而在6月8日-12日，美联储将每天购买美国国债的量由此前的45亿美元缩减至40亿美元，亦被市场解读为利好，这一方面意味着债券市场流动性风险获得缓解，同时也意味着美联储在为货币宽松做多准备。

　　从3月下旬开始一路反弹上行的美股，不仅令不少投资者捶胸顿足，后悔没有及时在低位买入，更导致恐惧贪婪指数（Fear &Greed Index）不断攀升，截止6月5日，该指数已经达到66，反映出目前市场情绪处于贪婪状态，股民情绪已被完全带动。而在一周前，该指数还位于52的中性，一个月前，还处于41的恐惧状态。

　　其实，按照股神巴菲特“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”的理论，一个月前应该买入，而现在则应该卖出。只不过，在这个“平行于现实的繁华世界”，又有多少人能做到不去追涨，获利出场呢？买股票是一回事，卖股票却永远那么困难。总会有专家告诉投资者什么时候买入，却鲜有人愿意告诉大家何时卖出。

　　不管怎样，5月的就业数据，哪怕闹了乌龙，也给予了市场极大的信心。（不知为何，这突然让我联想到不少企业为了让财报业绩超出市场预期，而事先调低预期的操作。）

　　高盛首席经济学家Jan Hatzius认为，这份就业数据标志着劳动力市场复苏的开始。加拿大皇家银行资本市场首席经济学家Tom Porcelli持有相同观点，他表示这份数据意味着5月就业的新增仅仅是一个开始。鉴于经济学家正在看到一幅与最初疫情导致的截然不同的就业画面，市场已开始重新讨论潜在的V型复苏。LPL金融资深市场策略师Ryan Detrick甚至在推文中寻思，这场经济衰退是否仅就维持了两个月？

　　除了上述经济学家的观点之外，根据路透社在5月底针对市场上50名分析师的调查显示，市场策略师认为由于疫情影响，美股在今年年底的点位会维持在目前水平附近，其中市场对标普500指数在年末的预测中位值为2950点。根据路透社的调查，多数市场观点认为，由于美国政府和美联储的大力刺激，股市不太可能再回3月份的低点，只不过仍有很多风险可能会让市场偏离轨道。也有一些观点认为，二季度是今年企业盈利的最低点。

　　对于美股后续走势，市场自然也不乏消极看法。 根据美国银行全球研究（BofA Global Research）一项研究，从历史来看，华尔街与现实的分裂不太可能持续。在经济衰退期间，标普500指数在跌逾30%之后从未在六个月之内触底。也就是说，标普500可能最终会跌回其在3月23日的低位——2191.86点，以当前水平计算，意味着31%的潜在跌幅。美国银行的研究还显示，持续时间越长的衰退可能会产生更长的熊市。美银美林全球股票衍生品研究首席Benjamin Bowler认为，政策制定者对市场的支撑可能正在创造一个泡沫，而这会导致股市遭遇更剧烈的回调。

　　对于投资者而言，相对于了解市场对股市五花八门的预测，也许当下我们唯一能做的，还是去制定属于自己的操作应对之策，走一步，看一步。