在过去的三周时间里，黄金白银纷纷迎来了脉冲式的迅勐上涨，这种几乎靠市场情绪推动的极端行情，一方面挤压过多的获利盘随时会出现反向整理行情，另一方面则也说明了金银的价值也在加倍地被市场认可。随着这波深度回调到来，市场转向看空的观点陆续出现，黄金真的已见顶，多头趋势要逆转了吗？今天我们来梳理一下，黄金当前行情的驱动因素，以更全面客观地对待当前的行情。

　　高位大跌的诱因

　　非农意外走好

　　再来回顾一下最新公布的非农就业数据。上周五公布的美国7月非农就业报告如特朗普提前泄密所言“非常大”，就业人数大增了176.3万人，高于预期的160万人，什么水平？增幅创了有记录以来的第三高。

　　由于此数据对金融市场影响巨大，非农意外的走好提振了市场看涨美元的情绪，从而对黄金造成了利空的影响，再者近期连续大幅度的上涨已积累大量的获利盘以及推升恐高情绪，加剧了黄金的跌势，那么这个数据的利空影响会改变黄金当前的趋势吗？

　　我们来细敲一下，虽然本次的非农报告就业人数比预期更高，但相较于前值的479万人，还是有不少的偏差，说明美国的就业市场在经济重启、疫情二次抬头后又陷入了萎靡。况且7月数据好于预期主要在于调查期在7月上半旬，而美国疫情蔓延加重则是在7月下半旬，因此疫情对于就业的冲击可能要到8月数据中才能体现出来。市场分析认为，考虑到7月公布的数据已经显示出疲软的迹象，预计8月的数据可能再次走差，进而会再度提振金价。

　　非农的影响力不容小觑，但同样的，黄金的走势也不可能完全受美国经济数据影响，无论是从技术面或是价格运行逻辑上分析，长时间连续的大涨，出现深度回调也是非常合理的市场走势。美国目前的宽松环境以及低利率预期，叠加地缘政治的摩擦，依旧给了黄金继续走牛的底气。

　　美国刺激法案遇阻

　　美国民主党和共和党就新一轮的财政刺激方案在上周五暂停，未能最终达成协议。目前，美国众议院已经在7月31日开始休会直到9月，而参议院也于8月7日之后休会，代表着本次的财政刺激方案还将延后。

　　目前，共和党和民主党人各自提出的刺激法案规模相差逾2万亿美元，而且双方在一系列关键问题上都存在分歧，包括州和地方政府援助，是否允许企业豁免新冠诉讼，以及如何延长补充失业保险。不少人开始担心：新一轮刺激经济方案协商可能会破裂。

　　新一轮刺激法案未达成，给了美元短期内有效的喘息空间，近10个交易日美指走势已出现停止贬值的趋势。但随着时间往后，刺激法案若迟迟未能出台，对美指将会形成利空。在既有的财政刺激到期后，如果没有措施及时跟进，最明显的就是对经济复苏造成拖累，而这种悲观情绪会先在美元汇率中体现出来，造成美元重新走弱，也将加剧美股的恐高情绪。

　　一个隐藏的利好：需求旺季正在到来

　　中国坊间一直流传着“金九银十”的说法，进入秋收后人们的消费水平加大，通常8-10月是全年消费力度最大的时间段。接下来，黄金白银也将进入强劲的需求季节。

　　“金九银十”的规律

　　黄金的季节性主要由需求驱动，由于黄金的开采供应全年保持相对稳定，不太会像其他大宗商品那样受到供应波动的影响。而黄金的季节性需求又主要受两方面因素影响：收入周期和文化因素。从夏末开始，亚洲便迎来了丰收的季节，亚洲人往往会选择把部分积蓄投入到黄金投资中。丰收季节之后就是印度着名的婚礼季节，而金饰品则是婚礼的必需品，历史数据表明在需求旺季到来后，往往对处于牛市中的黄金得到更好的提振。

　　季节性规律适用于牛市

　　一位贵金属分析师指出，受这两种季节性需求因素提振，在牛市时期，黄金通常会在秋季大幅上涨。21世纪以来，黄金牛市年份是从2001年到2012年，之后黄金在2013年到2015年之间短暂进入熊市，然后在2016年回归牛市，一直持续至今，当前黄金处于牛市中期阶段。

　　上图是2001年至2012年和2016年至2019年牛市期间金价的全年平均表现（2020年还没有被包括在内，因为数据仍在采集当中）。这种牛市的季节性分析方法表明，夏季末是金价大规模季节性上涨的起点，秋季便开始大幅上涨。前者已在今年黄金的上涨趋势中被证实，而进阶下来就该延续秋季的“大幅上涨”。

　　今年在史无前例的疫情影响下，提前释放了来自世界各地的强劲且持续的黄金投资买盘，没有人知道疫情最终会造成多大的经济损失，而美联储的极端货币政策又会给金融市场带来何种结局。只是分散投资、买黄金对冲在这样的时刻显得格外重要，因为可以预见的是，金价很可能在今年秋季继续上涨。

　　重新挑战2000美元大关，黄金会怎么演变？

　　总的来说，以下几个利好将会继续支撑金价：

　　1.美元已进入贬值周期。

　　2.低利率环境持续，美债收益率下挫。

　　3.疫情恶化还会触发新一轮避险需求。

　　4. 需求旺季正在到来。

　　5.货币超发。

　　6.大国摩擦升级。

　　以下几个利空出现将加深黄金的回调：

　　1. 低利率环境可能改变。（利率进一步下挫的可能性很小）

　　2. 地缘政治局势好转。（一旦拜登当选，可能会扭转特朗普在中东方面此前较为激进的政策，促进国际贸易和地缘政治局势缓解）

　　3. 新冠疫苗的问世。随着各国火力全开加快疫苗研发，新冠疫苗在2020年底前问世已不是天方夜谭，新冠疫苗如果加速面世，将打压黄金避险需求）

　　4. 股市可能大跌。（3月美股崩盘之际黄金也遭遇大跌，就体现了流动性对金市的重要性，一旦股市突然大挫，追加保证金的需求激增，或将引发黄金的抛售潮）

　　5.美国新一轮刺激法案生变。（目前新一轮刺激法案的讨论已暂时搁浅）

　　总的来说，金价的回序幕已经拉开，由于近期的大涨吸引了散户的高参与度，散户的特征是“追涨杀跌”，使得黄金的波动性加剧，后市更具备“散户性”的暴涨暴跌走势，但决定黄金长期走牛的基础因素不变，黄金的牛市趋势就不变，作为价值投资者耐心潜伏等待下一波的启动机会是不错的选择。