全球瞩目的杰克逊霍尔央行年会将于北京时间今晚启动，而大战当前兵马未动粮草却已先行，美股和金银相继走高，美指回落走低，黄金昨日从低位足足反弹了50美元，主要的原因是什么？通胀！通胀！还是通胀！

　　与本月早前的FOMC会议纪要一样，市场预计今晚央行年会上美联储主席鲍威尔的讲话中可能会宣布采取措施来推高通胀，于是当前市场投资者开始押注美联储接下来会公布更多的刺激方案，而对抗通胀黄金是当仁不让的“资产选择”，所以金银昨天的这波上涨实质就是投资者们为了对冲将可能会出现的美元的贬值和通胀走高的局面，提前布局了黄金和白银。

　　这一波金市的“暗度陈仓”表现出了市场对于美联储“放鸽”的担忧，基于通胀预期上升将会导致美债实际收益率走低，美元面临贬值压力，黄金价格必然受到提振。同时，美国大选角逐正式开始进入白热化阶段，中美局势从贸易、政治到军事的摩擦全方位升级，也在为黄金提供避险的支撑。

　　多重风险叠加，市场正在聚焦今晚的这场“超级演讲”，行情会引爆吗？

　　全球央行年会的来头

　　首先，我们了解一下“全球央行年会”是一个什么性质的会议。

　　全球央行年会是由美国堪萨斯城联储主办的经济研讨会议，研讨会参与者包括来自世界各地的央行行长，财政部长，经济学者以及金融市场参与者，会议自1978年开始，时间一年一次，举办地在美国怀俄明州的杰克逊霍尔，因此全球央行年会又叫做杰克逊霍尔全球央行年会。

　　市场投资者之所以如此密切关注此会议的进展，是因为会议上的重量级人物的意外言论可能随时会在金融市场掀起巨浪，该年会并素有政策拐点“晴雨表”之称，对市场有重大影响，对投资者来说更是经济的风向标。

　　今年的看点

　　今年杰克森霍尔年会的主题是“货币政策面临的挑战”，会上将讨论各国经济状况的差异，以及相关的货币政策环境为决策者带来的一系列挑战。

　　在当前的形势下，这个主题可谓是非常应景了，因为如今各国央行的货币政策确实都面临着一个巨大的挑战——全球经济衰退。

　　近期市场关于经济衰退的担忧不断加剧，全球债市也持续发出最强警报：彭博巴克莱全球负收益率债券指数市值上周创出17万亿美元的历史最高纪录，美国2年期和10年期国债收益率曲线则自2007年以来出现首次倒挂，这向来被认为是预示经济衰退的有效信号。

　　而北京时间今晚21:10，鲍威尔将发表主题为“货币政策框架评估”的讲话。这是鲍威尔自7月下旬美联储政策会议以来的首次公开露面，这次的讲话之所以万众瞩目，主要是因为今晚的讲话内容可能会改变美联储对通胀的定义，并对美联储未来多年的货币政策路径产生深远影响。

　　目前市场人士普遍预期，鲍威尔将阐述美联储调整通胀目标的具体做法，包括将设定周期通胀目标区间（比如1.5%-2.5%），或者放宽对周期内通胀水平的限制（可能放宽50-100个基点）和时间限制等。如果美联储真的做出这种调整，投资者就有必要着手准备抵御通胀，通胀预期上升会导致实际收益率下行，这就会给美元施压，同时也将会提振黄金价格。

　　今晚鲍威尔讲话主要有两大主线需要关注：

　　1.如何谈论通胀？

　　2.是否出台更多刺激方案？

　　当前市场预计美联储可能会给予通胀更高的容忍度，如果鲍威尔明确提出让通胀升至2%以上，那么对黄金无疑是重大利好。但如果今晚鲍威尔表现得像早前的FOMC纪要那样“不够鸽派”，也就是没有暗示要进行任何的调整，市场投资者难免会再上演一次“失望逃离”。参考上一次的行情走势，美元大规模的空头平仓，黄金则受到获利回吐盘的涌现而承压。

　　兵马未动粮草先行，各大金融资产纷纷波动加剧，已足够表现出央行年会开启前市场的暗流涌动、暗自较劲，今晚鲍威尔的讲话将直接掀起大风暴，讲话的基调也将是决定下半年黄金走势的方向，所以说是万众瞩目的“超级演讲”也一点不为过。

　　关于通胀，你必须了解这一些...

　　我们常说的“通胀”即是通货膨胀，通胀是老百姓日常都关心的话题，通胀最直接的表现通常为：物价大幅上涨、手中的钱越来越贬值。通胀到来，就意味着经济混乱，老百姓们的劳动成果也付之东流。

　　虽说通货膨胀似乎不是一个好事情，但是在经济学领域和对于货币政策制定者来说，通货膨胀是个中性词，并不存在好坏，有时候适度的通胀还可以促进经济发展。

　　比如说适度的通货膨胀可以使企业扩大生产规模，增加盈利，会带动更多的就业，也会带动员工工资的上涨，员工就会有更多的资金去消费，如此形成良性循环，会促进经济快速发展。尤其在经济萧条的时候，适度的通胀可以激发市场活力。

　　对于当代央行来说，通胀指标至关重要。中国央行就非常注重每月的通胀数据，以此来综合进行货币政策的制定，而美联储作为“世界央行的央行”，对通胀数据更是尤为关注，鉴于美联储对世界经济的影响如此重要，于是近年来美联储也加强了和市场的沟通，以免发生太大的波动，比如：设定通胀目标。

　　美联储通过对美国的通胀设定目标，加强市场对于未来政策的正当性预期，避免发生太大的意外。2012年美联储宣布将通胀目标设定为2%，往后每当通胀数据距离2%越近，投资者们就会对美联储未来可能要加息的预期越强，反之，离2%的通胀目标越远，则就会认为美联储可能要降息了。

　　所以对于通胀的影响可以简单地理解为这个逻辑：通胀上升=可能加息=实际收益率走低=美元贬值=黄金、欧元英镑等上涨。

　　“2%的通胀目标”今晚会迎来调整吗？

　　以上提到，美联储于2012年已宣布将通胀目标定位2%，通胀数据越接近则通胀加大的预期越强。不过，2%的通胀目标，根据最受美联储青睐的美国个人消费支出(PCE)价格指数来看，这么多年来都没怎么到达过，这说明美国目前正在面临一个问题：通胀疲软。

（美国PCE物价指数）

　　美联储近年来一直在面临想加息，但是通胀上不去的尴尬窘境。因为通胀疲软不仅仅是经济问题，还有更深层次的社会问题、人口老龄化、庞大的消费群体过少等等。

　　这些问题其实很多发达国家都有，全球经济正在加速“日本化”就是这个意思。由于日本多数时间CPI位于零的下方，而日本为了推升通胀简直无所不用其极：上世纪90年代地产经济泡沫破灭之后，为了应对经济衰退和通货紧缩，不断调低政策利率，在政策利率降至0后，陆续进行了量化宽松、购买风险资产、收益率曲线控制等几乎所有非常规货币政策。到最后，连“印钞”也提振不了通胀。

　　而在美国，目前至少“印钞”暂时还是比较好使的，自今年4月以来美联储开启“无限QE”后蹭蹭蹭往上涨的美股就是最具有代表性的产物，不过这也可能令美联储更加有恃无恐——反正通胀上不去，“印钞”也能保经济，那就继续印，量化宽松刺激加大。

　　美国毕竟还不是日本，所以因为人口老龄化、低欲望等等社会问题，美国好像也还不是那么严重。大印钞印了这么多，会不会造成通货膨胀还不好下定论，但很明显市场已经开始预期未来大概率会出现通货膨胀了。

　　所以管控好预期就很重要。万一印出来的美元真的造成一连串的通胀数据上去了，再万一不小心达到2%了，那么市场是不是要开始认为美联储很快就要加息了呢？这样一来，脆弱的市场很可能真的要面临崩溃。

（2021年通胀预期走势图表）

　　从图表中来看，市场预测美国CPI将调整上升，一旦CPI调上去了，则代表美联储会容忍未来更高的通胀，才不不至于让市场紧张，也更符合美联储的“无限印钞”政策。所以市场投资者才纷纷猜想美联储是否将宣布提高2%的通胀目标，并且很有可能就在9月份的货币政策上落地！如此一来，市场通胀预期目标将上移，推动实际利率下行，美元未来也就将会面临进一步贬值的风险，这对于黄金将是新一轮牛市的结实支撑。

　　万众瞩目的“超级演讲”即将到来，行情的引爆就在今晚，如果美联储宣布上调通胀目标，那么黄金多头将再一次乘风破浪！