隔夜受到美国靓丽的经济数据以及“瘦身版”的刺激法案出炉影响，美元在跌破92关口后蓄势反弹，收盘重回92上方，上演了一场绝地大反击。而黄金白银则在美元走强的压制下，走出了一波上下回来拉锯的过山车行情，美元的短线走强除了受数据利好以外，还有市场投资者对于本周非农报告的乐观预期，“买消息卖事实”的行情正在上演，提前押注美元抛售黄金就是昨晚这波行情的体现。

　　美元接下来多头会延续吗？本周的非农大考，市场又将怎样演变？

　　美指反击历程

　　僵持已久的美国新一轮疫情刺激法案终于有了新进展，两党在薪酬保障计划和学校资金问题上达成了一致，以及对4千万租房者实施暂停迁出的重要指导方针，预计主体街贷款项目在未来两个月攀升，美国参议院在下周制定好新冠疫情援助法案，规模暂定为5000亿美元。从原本预计2万亿美元的刺激法案减为5000亿美元，虽说是“迷你版”，但方案终于落实也给了末路狂蹦的美指带来了难得的惊喜。受此消息影响，美股三大股指也全线收涨。

　　昨晚公布的美国经济数据也释放了一些乐观信号，为美指的反弹直接助力。美国8月ISM制造业PMI录得56，创下2019年1月以来新高。数据公布之后，美指买盘涌入，重返92关口之上。市场研究机构表示，8月份制造业好转势头进一步增强，表明第三季度生产将从第二季度的急剧下滑中强劲反弹。不过，该机构也指出，美国就业市场复苏依旧存在复杂的不确定性。总体对美指后期走势而言没有太大指导意义，如后续没有实质性的利好刺激，恐美指容易走“一日游”行情。

　　本周最重要的数据是8月非农就业人数的公布。目前市场开始押注美国劳动力市场向好，从预期值就可一窥究竟。

　　首先，今晚（周三）将公布的“小非农”ADP就业人数预计将录得90万人，而“大非农”——美国8月非农业就业人数，目前市场预期是增加151.8万人，8月失业率预期也从10.2%降至9.9%。由于市场对数据的预期比较乐观，所以短线上也为美指提供了充沛的买盘动力，而对金价构成一定的利空。

　　美指反弹之路面临三座大山

　　美元隔夜的短暂反弹并不能改变原本下跌的趋势格局，而美元本轮暴跌的原因主要是以下几个利空因素：美国经济衰退、美元周期性疲软、做空押注激增。

　　首先，美国经济衰退

　　美联储如市场所预料引入平均通胀目标，已经暗示美国经济的复苏进程道阻且长，在政府完全取消封锁措施、疫情彻底得到控制、商业活动全面恢复之前，美国经济都不会回到正轨。

　　而在通向复苏的道路上，美国至少要面临三座大山的挑战，分别是：疫情影响、中小企业破产潮、经济产出放缓。

　　正如美联储主席鲍威尔所说，美国经济下滑的程度和复苏的速度，仍然非常不确定，这一切很大程度上仍取决于能否以及何时消灭疫情。不幸的是，在5、6月份成功降低感染率之后，8月份美国确诊和死亡病例数都再次激增。

（美国确诊和死亡病例数据再度上升）

　　中小企业破产潮到来也在体现美国经济的衰退。今年以来美国企业和政府债务大幅增加，无数中小企业入不敷出。自3月份以来，超过8万小型企业永久关闭；预计到2020年，小企业的破产数量将同比增长36%。自7月以来，小型企业的复苏戛然而止，大量餐饮、酒店、娱乐和零售场所关门谢客。

　　另外，经济产出的放缓也是经济复苏路上的一个重要打击。目前，产出缺口已被无限放大。如下图所示，国会预算办公室预计，在未来十年，产出缺口恐怕都无法恢复到疫情爆发前的水平。

(产出缺口今年急剧放大）

　　其次，美元正面临周期性下跌

　　前高盛投资管理公司董事长奥尼尔（Jim O'Neill）指出，从购买力平价指数来看，美元在今年3月份涨至近年高位时，其公允价值已超过实际价值两个标准差，趋势逆转无可避免。

　　“美元明显是被高估了，贬值是肯定会发生的。受美国经济状况影响，我相信美元近期会持续走低。”

　　美元当前的周期性走弱，是由多种因素共同导致的。从周期性的角度讲，奥尼尔认为美元的跌势将会持续一段时间，目前走弱是多因素作用所致。

　　最后，做空押注激增

　　华尔街目前正在带头做空美元。路透提供的数据显示，对冲基金的美元空头头寸规模接近近10年最高水平。美银的调查也显示，36%的基金经理都将做空美元视作下半年最重要的交易。

　　根据CFTC公布的持仓数据，随着美指走低，多头正疯狂砍仓，市场做空意愿不断升温。

（市场做空美元的意愿上升）

　　黄金多头不必慌，一批大资金又入场

　　继巴菲特和桥水基金大举布局黄金市场之后，目前有养老金也入场买黄金。

　　俄亥俄州警察与消防养老基金（OP&F）近日就持有黄金发表了重要声明，该基金管理着160亿美元资金。据外媒报道，它已批准将5％的资金配置到黄金资产中，以帮助其实现投资组合的多样化，并“对冲通胀风险”。

　　OP＆F增持黄金是最新引发贵金属市场热议的头条新闻。此前13F持仓文件显示，巴菲特旗下公司伯克希尔·哈撒韦购买了近2100万股巴里克黄金股票。当时就有分析指出，巴菲特进军黄金市场可能会引发其他基金经理们的效仿。

　　目前美国投资者的黄金持仓比例依旧非常低，在这种情况下，很多大型基金加仓黄金的余地还很大，一旦它们真的涌入黄金市场，需求增加或助推金价上涨

　　综上所述，美元的中长期大空头趋势已形成，短期的反弹并不能改变趋势的本质。因为从本质上讲，美元下跌的根源是美国政府疯狂发债以及美联储疯狂印钞，可以预见的是在疫情影响之下美国的债务危机会延续空前的恶化，这也是短时间内无法逆转的现实因素。

　　根据美联储最新释放的信号，至少未来五年都会维持当前的超低利率政策，我们已经处于全球低利率、乃至负利率的一个时代。低利率时代大潮里，宏观杠杆率被放大，并且容易加剧资产泡沫，对应资产价格上涨，黄金作为零息资产，长期的低利率也降低了持有非收益黄金的机会成本。

　　继上周美联储主席隆重宣布“低利率时代”大幕开启后，大哥话音刚落，二弟三弟也接连跟上“补刀”。

　　本周一，美联储副主席克拉里达称，美联储的新货币政策意味着仅有低失业率但并不意味着有必要加息。而周二，美联储理事布雷纳德发言也再次强化了鸽派立场，表示美联储可能会寻求略高于2%的通胀率，未来很长一段时间内都会保持低利率。相继“放鸽”，美联储的政策已非常明显，放宽通胀预期，长期维持低利率将会持续影响市场资产。

　　最后，投资者们需要重点关注于今晚20:15公布的“小非农”美国8月ADP就业人数，市场预期为增加95万人。回顾7月ADP就业人数录得新增就业仅仅为16.7万人，远低于预期的150万人，今晚的数据会重蹈覆辙令市场落空吗？还是带来意外的惊喜？

　　长期低利率时代已确立，短暂的数据利空并不能阻挡金牛的进程，“非农周”就是黄金这一阶段的新决胜时刻。