事情有些不对劲——德银指出两大密切相关的资产价格正在分道扬镳
作者：管理员来源：www.877fx.com 时间：2018-12-28 17:36:06
股票价格与债券价格负相关是资本市场上一个非常简单的规律，但最近市场的魔幻走势让德银开始怀疑，这一规律可能要被打破了。
德意志银行首席国际经济学家Torsten Slok在本周三发布的一份报告中表示“事情有些不对劲”，股票和债券价格之间久经考验的负相关关系正在破裂，这可能预示着那些企图通过持有美国国债来规避股市风险的投资者的收益将面临严峻考验。
一张对比图可以直观展现这种关系的崩坏：在过去五年中，10年期美国国债收益率与标准普尔500指数变动百分比的曲线相叠加后可以发现，紧密相关的两条线在2018年后骤然解绑，债券收益率飘在高位，而标普指数走向下跌。
换句话说，今年美国国债的走势并未反映出美股遭遇的大跌，正如Slok所说：“推动股市下行的因素并没有影响利率，或者说长期利率的居高不下对股市没有产生任何影响。”事实上，今年年内美国资本市场上已经遭遇了数次“股债双杀”。
这一现象特别在最近的美股市场上得到了充分体现。近几日在美股出现反弹的同时，10年期国债价格也同步出现了小幅上涨。
重要的是，股债价格走势的趋同削弱了债券市场作为避风港的地位。Market Watch网站指出，如果连美国国债这样的传统避险资产都难以保护投资组合免受股市下跌带来的损失，那么未来投资者可能将失去可靠的避风港。
ZeroHedge博客评论称，这很可能导致的后果是，在投资组合中均衡持仓股票和债券，指望借此规避风险的投资者将承受出乎意料的巨额损失，这同时也将打击风险平价基金等产品。
Slok在报告中分析认为，这一现象背后的原因很可能在于特朗普的财政刺激政策。政府在减税增支刺激经济后，产生了大量赤字，国债拍卖市场的供应大幅增加。同时，由于大笔的财政赤字，债券投资者要求更高的风险溢价，这些因素推高了今年的债券收益率，按照正常情况，收益率本应随着股价同步下跌。
自2018年1月开始就在发生这样的情况，削减企业税的资金损失必须由增加国债的发行来平衡，而长期利率之所以保持在这么高的水平，可能是因为市场开始将财政政策带来的风险溢价计入国债收益率之中。
由此来看，Slok认为，令人担忧的地方在于这种债券与股票价格的趋同在短期内并不会恢复，因为美国政府的万亿美元赤字计划还将持续很长一段时间，这促使交易商在未来要求更加高的国债收益率，无论股市表现如何。
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