自三月下旬以来，美股三大股指强劲反弹，其中道琼斯指数【DJ30】自低点18000点展开反弹，历经2月时间，目前运行于24500附近，上涨近6500点；且自四月中旬开始道指维持在24000点上方横盘整理。股指价格在此位置显示出一定的韧性，至此关于道指是继续上行，还是反弹即将终结再度下行，市场众说纷纭。本文将从几大方面一一剖析，其实道指近期的强势上行只是反弹而已。

　　【趋势线及均线】

　　首先，2018年道指回测的低点形成的上行趋势线在2020年2月被击穿并快速下行，目前为看到估价回归趋势线上方的迹象。其次，如果市场能够突破200日均线并保持在这一水平，这将表明牛市又回来了。那么下图中道指承压200日均线，就是熊市持续最好的例证。

　　【股市股指】

　　首先，疫情肆虐后美联储释放天量流动性，对于美股的三大股指的估值无疑是饮鸩止渴。就目前的估价企业的盈利及业绩要迅速恢复到危机以前，才能支撑当前的估值水平。但是我们回归到当前的现实情况，疫情依旧在持续发酵，甚至美国的疫情拐点在哪里也不是很清楚。所以美股现在的估值无疑是偏高的，而且是高了很多的。

　　其次，我们对比下美股跟港股，大部分时间道琼斯跟恒生指数的价差在-1800甚至更小一点。但是可以看到疫情以后，随着美联储的刺激，二者之间的价差在迅速走阔。当期，其实恒指的基本面应该是相对略优于道琼斯的。相对市场比较，不难发现道指高估了。

　　【熊市始于调整】

　　“熊市”永远不会在乐观中结束，而是在绝望中结束！回顾历史，几乎每一次熊市都伴随着一次初始的下跌，接着是反射性的反弹，然后是彻底逆转市场的长期性下跌。在反弹结束之前，投资者永远不知道自己在这个过程中的位置。

　　【美联储可能要撤退了】

　　尽管美联储的海量流动性投入，确实帮助美股完成了4月份以来的强劲反弹，但考虑到疫情对于全球经济的持续性破坏，很难承认3月份的暴跌只是“调整”。美联储的资产购买量已经从3月的750亿美元/日下降至50亿美元/日。可见，美联储“托市”力度也在逐步缩水。

　　随着美联储工具箱内的可选择范围越来越小，坚决摒弃的“负利率”的鲍威尔除非会打开美联储购买股票ETF的先河，进一步支撑股价。但没有企业盈利和经济发展支撑的股价仍旧只是泡沫。可能会有越来越多的人遵循“策略性看涨、结构性看跌”的态度。美联储可能慢慢的，也就逐步从市场撤退了！

　　【危机预兆】

　　股市估值最终都要回到经济基本面，市场情绪、流动性只能左右一时的股价。现在越来越多的证据表明当前市场的风险要远远大于回报。以下列出几点。

　　市场方面：期权市场的投机仓位、散户投资者非常乐观、期权看跌/涨比率大幅上升、在其他市场上缺乏对冲、投资者购买情绪已经达到极限、美股远期市盈率居高位。

　　宏观方面：对企业盈利复苏的预期仍然过于乐观、失业率可能会比大多数人预期的持续时间更长、消费者信心可能不会像预期的那样迅速反弹、不断增加的债务违约和公司破产将成为问题、今年夏天晚些时候COVID-19卷土重来将使复苏预期受挫、美联储的流动性可能比市场预期的要有限得多等。

　　核心观点：

　　我们确实正处于一场猛烈的反弹之中，但这种反弹似乎正在失去动力。这将是典型的反射性“熊市反弹”。在接下来的几个月里，市场将不得不面对经济和基本现实。

　　下一轮下跌可能会让大多数投资者感到意外。但是，墨菲定律启示我们那终将会发生。

　　多头不止，空头不死！道指的反弹只是死猫跳，是熊市的开始！