昨夜，全球金融市场随着美股一声巨雷迎来大洗劫，各类资产波动加剧，秩序再度混乱。今年在美联储大开闸放水之下无视疫情一路狂涨的美股，终于迎来了一次“喜闻乐见”的史诗级的大跌，继而各类资产也纷纷跟跌，一个危险的信号又在暗中浮现。昨夜市场究竟发生了什么，我们一起来看看。

　　美股过去五个月的估值在质疑声不断的泡沫市场中在飙升，这种与泡沫共舞的现象给了投资者们一种错觉，似乎新冠疫情带来的经济破坏并没有波及股市，因为全球各地散户也因此纷纷涌向美国股票市场。

　　而美股周四开盘，遭遇了与今年3月份时相似的史诗级大暴跌，最先被戳破的是科技股的泡沫，苹果、特斯拉两大巨头领衔下跌，随即道指一度下挫超过1000点，美股崩盘的声音充斥整个市场，此后有分析认为国际关系恶化以及美国财政刺激措施迟迟未能出台导致投资者信心受挫。最终在科技股的大跌下，美国三大股指纷纷从历史高位回落，遭遇今年3月之后的最大跌幅，标普500指数跌3.51%，纳指跌4.96%，道指跌2.78%。

（美国三大股指大跌）

　　大型科技股的回调是昨晚美股的暴跌之源。今年的美股的整体估值比2009年时要高得多，这背后的一大因素就是科技股的占比巨大，2009年时科技股只占到美股市场的18.4%，而今年则提升到了32%的占比，特定行业股票的大量集中有助于推动牛市，同时一旦这些权重股开始崩盘，带动的蝴蝶效应也将席卷市场而来。

（科技股指数大跌）

　　此前和美股同样飙升的还有衡量市场情绪的VIX恐慌指数，昨日在美股大跌的同时，VIX恐慌指数加剧飙升，一度飙涨26%，幅度达到6月以来的新高。

（恐慌指数飙升至33）

　　美股为何暴跌？

　　市场分析对于美股这轮大跌有诸多不同解读，以下是主要的4种观点：

　　1.过度的回调

　　单从基本面上来看，并没有明显的利空因素驱动此次美股的大跌。首先经济数据上好坏参半，并未出现过于显着恶化，而美联储政策也没有发生太大变化，宽松的货币环境和财政刺激仍在维持。因此，美股大跌不太可能成为市场深度调整的开始，更多是一轮强劲上涨后的回调。

　　早在8月下旬，标普500指数就曾跌至2017年以来的最低点，表明了标普500指数与成分股之间的表现存在差异。所以，最近恐慌指数VIX波动率上升是由个股波动性上升导致，与系统性风险无关。此外，美股的表现与其年初至今的回报率呈负相关，这表明暴跌更像是过度的获利回吐所导致，美股正在经历一波回调来消化狂热的市场所累积的上行压力。

　　2.正常板块轮动

　　Vital Knowledge分析师Adam Crisafulli表示，部分投资者大规模抛售科技股并买入此前没怎么上涨的股票，这使前期涨势落后的股票受益，而科技股遭到暴击。

　　Oanda高级市场分析师Ed Moya认为，由于国际关系愈发紧张，因为科技企业可能会因潜在的进口税上涨而遭受最沉重的打击，因此投资者们将资金从科技股转移出去。因此，昨晚纳指受到的打击最严重的。

　　接下来，随着持续的板块轮动，资金可能会转入周期性股票，而且经济持续复苏也让周期性股票也有望受益。

　　BTIG LLC的朱利安•伊曼纽尔（Julian Emanuel）表示，如果你的投资组合中有太多科技股，现在是时候开始从获利股中减持一些，然后重新配置到金融股上了。他认为，美联储已经改变了游戏规则，金融最终将在2021年引领市场走高。

　　Vital Knowledge分析师Adam Crisafulli说：“有些人进行了‘抛售科技股转入落后者’的大规模操作，这使前期落后的股票受益，而科技股遭到暴击。特别对于科技股而言，这些股票大幅下挫，但这也是在近期大涨之后的事。一段时间以来，科技股表现与基本面之间脱节，动能使他们涨跌皆有可能。”

　　3.国际关系恶化令大型科技企业前景堪忧

　　Oanda高级市场分析师Ed Moya认为：“周四美股暴跌还有技术上的原因：由于国际关系恶化，投资者将资金从科技领域转移出去，因为科技企业可能会因潜在的进口税上涨而遭受最沉重的打击。”

　　他表示：“随着持续的板块轮动、资金转入周期性股票，大型科技股将最终将沦为国际关系恶化的牺牲品，纳指将遭受最严重的打击。”

　　此外，随着经济持续复苏，周期性股票也有望受益。自今年夏季以来，亚马逊、谷歌及微软等公司都已成为最佳避风港投资对象。但在科技股迭创新高之际，投资者已开始担忧涨势会何时终结——涨势终结的诱因或是监管力度加大，或是整体经济复苏到投资者足以忽视避险性质的投资。

　　4.财政刺激措施杳无踪影

　　另一方面，投资者一直押注共和党和民主党会在本月晚些时候就援助协议达成协议，为美国消费者和企业提供更多纾解压力，但对华盛顿议员是否会出台进一步财政刺激措施的疑虑，可能是令投资者灰心的一个因素。周四有报道称美国财长努钦和美国众议院议长佩洛西计划保持资金法案，不增加刺激措施，这令投资者灰心。

　　Principal Global Investors首席策略师沙阿（Seema Shah）也表示，投资者对美国政府财政刺激计划期望颇高。如果美国国会不这么做，投资者将重新审视美国经济增长前景，这将打压美股的看涨情绪，加剧股市波动。

　　美股的大跌或许是深度回调，但过快过勐的跌幅，已经令市场投资者感到一丝不安，似曾相似的感觉在今年3月份就曾出现过。

　　昨晚飘绿的不只有美股市场，在美股的崩跌下金银、原油也都纷纷下挫。尤其是黄金这个“避险资产”的表现，按理在市场出现恐慌情绪之时，黄金会受到避险买盘的推动，而昨晚黄金根本没有显现出其避险属性，就在美股崩跌之际，黄金也大跌下破1930关口，反而美元和美债的避险属性比黄金顽强。这样的场景在今年3月曾出现过，当时我们称这种同步下跌的现象为“流动性危机”。

　　流动性危机

　　其实从今年3月份开始，市场就频繁出现一句新词——“流动性危机”。具体的表现是在交易过程中会发生交易困难，想卖的卖不出去。

　　比如股市持续暴跌，大宗商品没人接货，汇率大贬值等，一旦市场缺乏流动性引发危机，上到美元下到农产品，流动性枯竭出现连锁反应，简单的理解就是投资者没有钱去托盘接货。所以我们看到今年美联储祭出了“无限QE”的疯狂印钞大招，其后全球资产开始了近2个月的反弹，这些增量资金基本就是靠美联储的无限印钞大放水提供的。

　　当市场出现流动性枯竭时，全球市场资产都会逐步进入到一致性同步涨跌的轨道，这种过于一致的涨跌行为，蕴含着一个很大的危险，那就是会加剧市场对资金的需求，从而加大流动性危机的大爆发。

　　这种东西就跟自然界里的“物理共振”现象一样。比如一大群人在桥上整齐划一的踩着步伐，很容易因为引发共振，而把桥给踩踏了。而在金融市场也是如此，过于一致性的买卖行为，也会导致金融市场波动加剧，进而更大引发流动性危机。所以3月份的全球资产崩盘引发了流动性危机，其造成的影响直到现在也还没有完全消除。

　　此外，在流动性枯竭危机出现之后，会出现“美元荒”，从而导致美元指数暴涨。“美元慌”的根源在于，当前全球资产泡沫很严重，有限的美元无法支撑起这么庞大的资产泡沫变现需求。所以一旦出现全球资产一致性抛售潮的时候，美元荒是会必然出现的。

　　就像今年3月份时一样，美股连续4个熔断，全球资产暴跌，唯有当时美元逆势大涨将近103。但这也就意味着，印钞置换资产泡沫的过程会持续加剧，也就是大家手里头的现金会越来越多，这就逼着美联储要继续疯狂印钞大放水，其后的结果就是导致美元大幅度贬值，所以最终又跌至最低95.7。

　　昨晚美股的大跌之下，黄金原油跟跌，而美元美债表现顽强，已经显示出“流动性危机”有正在回归的风险，这个信号不得不引起重视。

　　按理美股大跌，黄金作为避险货币应该有更多的避险资金涌入才对，为什么黄金不涨反跌？那是因为在流动性危机爆发时，市场说白了就是缺钱，一切的资产都会被抛售，这时现金为王。而黄金和美国国债之间，投资者明显更愿意选择国债收利息作为避险的工具。所以当“流动性危机”出现时，市场各资产演变逻辑如下：

　　流动性危机爆发之前，股市滞涨—国债收益率下降—黄金上涨—美元指数下跌。

　　流动性危机爆发之后，股市大跌—国债收益率上涨—黄金大跌—美元指数大涨。

　　目前，美股的下跌已拉开了帷幕，今晚又恰逢劲爆的“非农之夜”，一旦数据出现意外，不排除将加剧流动性的危机的形成。

　　市场预测美国8月季调后非农就业人口将新增140万人，低于前值的增加176.3万人，此外预测美国8月失业率预计自3月以来将首次下滑至10%以下。

　　若今晚非农数据不及预期，市场恐怕将掀起又一场“超级风暴”。

　　“风暴之夜”到来，普罗汇竞猜赢美金助力迎战非农。