美国今年迎来了历史性的灾难时刻，疫情确诊超200万死亡人数破10万，失业人口4000万，还有暴力执法，种族歧视，无法控制的示威游行，美国从上到白宫、美联储，下到平民百姓，都面临着最艰难的挑战，而有一奇特现象却令市场投资者倍感疑惑：美元迎来抛售浪潮，美股岿然不动，道指、纳指、标普500无一不是表现坚挺！美股上涨的底气究竟是什么？美联储最新利率即将公布，如何从美股的走势中去做好黄金和一众非美货币的交易？

　　美股的牛市是怎样炼成的？

　　要搞懂美股的上涨逻辑，首先我们要知道美股的牛市是怎么产生的。

　　先从2008年说起，美国金融危机爆发，道琼斯指数一路崩跌到2009年初，最低跌至6469点，从这个低点开始到现在，美股迎来了长达十余年的牛市，更是在今年2月疫情爆发前创下了29568的历史新高点，在这十年间，美股涨了整整23000点，涨幅将近4倍。

　　而这长达十年的牛市是怎么来的呢？答案是回购买出来的。

　　特别是在2018年，是美国有史以来股票回购最多的一年。股票回购规模从2017年的5270亿美元增长到2018年的7979亿美元，增幅达51%。美联储连续数年的零利率和量化宽松，让很多企业借机以极低成本从债券市场融资，然后再进行股票回购，于是通过逐年不断增加的股票回购，企业成了美股市场主要的买方，源源不断的现金流入回购支撑起了美股这十年的大牛市。

　　疫情初期美股为何崩跌？

　　在今年疫情初期，美股出现了高达一万多点的暴跌，又是什么原因导致？

　　综上所述，最主要的原因，由于回购所推动的人造牛市，导致美股自身的泡沫过大，积累的风险需要释放。而另一方面，是因为支撑牛市回购的资金，出现了问题。

　　美股牛市是由美国企业发债借钱回购股票推起来的，而这很大程度上，又是由于金融危机后美联储的低利率政策导致的，其实是一种大放水，这一部分资金既没有刺激生产，也没有增加美国人民的可支配收入，而是推高了潜在的资产泡沫。既然存在泡沫，那么总会有破的一天，只是时间的问题。

　　成也“回购”，败也“回购”

　　股票回购说白了就是上市公司从市场上买回自己公司发行的股票，而资金则从债券市场去融资，简称“企业债”。

　　“企业债”是指美国的企业债贷款凭证，简称CLO。在特朗普上台后放松了企业发债的监管，原本CLO发行方需要保留5%进行风险兜底的底线，特朗普改为连这5%也不需要再保留，这使得2018年CLO的发行量突破1200亿创了历史新高！

　　这几年CLO保持了15%-20%的超高收益率，美股在涨CLO收益率也在涨，美股的分红在增加CLO的收益率也在增加。美国看似一切的回报都在增加，但是我们都知道一个经济学原理“羊毛出在羊身上”，最终谁来买单呢？。而CLO的主要发行方是银行，投资者遍布全球，现在作为发行方的银行不需要负任何责任，那一旦出问题，总需要有人来买单的。

　　CLO就像一根导火索，只要有一部分违约，就会引起连锁反应，以前通过回购股票拉高股价，既增加了市值又增加了投资收益还提高了公司的分红，而当市场出现破坏力极强的突发事件，恐慌情绪蔓延，债券违约出现抛售，那就会出现反噬螺旋效应。大家纷纷通过卖出股票回笼资金来进行还债，导致骨牌效应发生，股价走低促使大家卖出更多股票，最后就是大抛售大崩盘。

　　今年美股在短短10天内出现了4次熔断，很大原因就是回购的资金出现了问题，本身美股就是由回购引起的“杠杆牛市”，那么一旦社会发生大恐慌导致次序乱了，大家都觉得只有现金拿在手上最安全，什么股票债券都不能满足生活基本要求，于是报复性的抛售潮就来了。

　　暴乱之下为何美股不受影响？

　　股市的暴跌促使美联储必须出台更多的救市政策，美国的股市里容纳着美国人民的大部分财富，在疫情冲击下，如果股市崩盘，不单特朗普的连任无望，而产生的一系列社会后果更是无法设想。所以美联储在特朗普的一再施压下，先是连续大幅降息，将基准利率回调到零，发放1.2万亿美元的经济补贴计划把钱直接发给国民。此外针对公司债，也是注入了天量的流动性。

　　在市场最低迷的3月23号，美股已经是第四天收盘在两万点之下，而跌破两万点之后市场将会面临巨大的风险，首先近三年以来的浮盈盘全部蒸发了（因为两万点是在2017年初突破的），会使过去公司回购股票产生的收益归零甚至浮亏，恶化美国上市公司财务状况。其次这三年大量发行公司债进行回购，一旦跌破两万点将促使新一轮的恐慌情绪蔓延，触发股价更大规模下跌，债券被抛售的恶性负循环。最终美联储放出了最后的隐藏大招：开放式量化宽松。

　　开放式量化宽松，其实就是没有上限的注入流动性。美联储甚至亲自下场顾买公司债，更重要的是这一信号的释放，使市场不再进一步抛售公司债，进而逐步稳住了整个金融市场。

　　于是在3月24号，美股便展开了大反弹，一直到现在，已经从18000多反弹到了27000点以上，反弹幅度高达9000点，已经收复了85%的跌幅。

　　回顾整个过程，可看到美股的反弹上涨，最直接的推动因素是美联储的宽松政策，跟美国的短期的经济波动，以及社会活动，比如暴乱的影响都没有太紧密的关系。

　　那么是否只要无底线印钞就可以解决一切问题呢？答案是暂时性的。

　　美股-美债-美元-黄金的未来将如何演变？

　　美联储为了拯救面临崩盘的美国股市，不惜动用了无限量宽松这剂最勐最毒的药方，短时间虽见效但必定也会产生最大的"副作用"。美股就是美元的药引子，美股背后连着的是美国的公司债，之后是国债，最后是美元，如果副作用发挥，爆发的路径应该是这个先后顺序。

　　过去的危机都是在美元收缩期由美联储主动引爆的，而这次是处在美元的宽松期，美联储是被病毒打了个措手不及，危机不在计划范围内，所以无论如何也要顶住！

　　这次为了美股释放的天量流动性，疯狂的印钞总需要牺牲美元的信用来买单，天下没有免费的午餐，往往免费的最后都是最贵的。所以我们看到在当前市场之下，美元抛售的浪潮一波接一波打得美元无法翻身，唯有美股依旧在病态的上涨。

　　以近期不断飙升的美股来说，指数虽然屡创新高，但全靠大型科技股带动，在今年前五个月当中，大型科技股上涨了6.1%，而与此同时，市值较小、价格较低的“价值型”股票却下跌了25.6%，这种特殊的市场现象说明，大家都认为只有那些规模庞大、股价昂贵的高品质企业股票才是相对安全的，他们为了这份安全愿意付出任何代价。换言之美股多头狂欢的表现之下是被恐惧情绪统治的市场。

　　所以美元指数的下跌并不是因为恐慌消散，而是影响美指走势的因素本身就很复杂，需要考虑到非美货币的加权影响，比如欧元英镑等强势也会压制美指的回升，再者狂热的美股市场，投资者们选择更多的抛售美元现金而换取股票持有，也在一定程度导致了美指的反弹疲弱。但是黄金作为避险风向标，今年一直表现不俗，单说最近短暂回落1760后又迅速反弹，其中的避险情绪就是最大的推动因素。

　　现阶段我们可以做一个这样的行情推演逻辑：

　　美股大涨、美元疲弱、欧元英镑上升、黄金高位难破——投资者平掉黄金的盈利单，买入股票等风险资产——美股大涨、金价大跌、美元走弱，欧元英镑走强。这个正反馈的成立条件就是美股一直涨，一旦美股开始下跌，满目疮痍的经济，骚乱不停的社会示威会重新进入投资者视野，那会不会出现另一种逻辑：美股回调、金价大涨—投资者平掉美股仓位，买入黄金、美元避险—金价大涨、美元反弹、美股大跌、欧元英镑回调。

　　所以对于价值投资者来说，近期的金价回调是非常难得的上车机会，趁价格下行时分批买入，等待美股回调时，获利抛出，既不用头疼哪个位置该进，又不用担心大涨后该在哪抛。领先市场一步才能游刃有余，追涨杀跌的烦恼也就随之解决了。

　　凌晨鲍威尔讲话内容或再掀起新的风暴

　　明日（周四）凌晨2：00美联储将公布最新利率决议，据最新的CME“美联储观察”表示，美联储6月维持利率不变的概率为84.3%，加息25个基点至0.25%-0.50%区间的概率为15.7%。

　　所以维持利率不变是大概率事件。除此之外，利率决议后的美联储主席鲍威尔讲话尤为重要。

　　鲍威尔的讲话为什么重要？美联储无限量化宽松的承诺是这波美股行情的开端，没有美联储释放的天量货币，就没有大幅反弹的美股，所以美股的涨势是否会面临短暂的终结？道琼斯指数于2700点之上还能挺多久？任何涉及美联储量化宽松（债券购买）计划的言论，以及点状图和经济预测都有可能爆发大新闻，从而使下半年的市场重新大洗盘。

　　除了凌晨2：00美联储利率决议外，今晚的22：30将公布EIA库存数据，数据前竞猜数据和千万投资者们一起瓜分美金红包吧，预测帝们！